Discounted Cash Flow (DCF) Analysis, intrinsic value (অন্তর্নিহিত মূল্য) নির্ধারণ করার জন্য ব্যবহৃত হয়

 Discounted Cash Flow (DCF) Analysis একটি গুরুত্বপূর্ণ এবং ব্যাপকভাবে ব্যবহৃত valuation model যা একটি কোম্পানি, প্রকল্প, বা সম্পত্তির intrinsic value (অন্তর্নিহিত মূল্য) নির্ধারণ করার জন্য ব্যবহৃত হয়। DCF মডেলটি ভবিষ্যৎ নগদ প্রবাহ (cash flows) কে ডিসকাউন্ট করে বর্তমান মূল্য (present value) নির্ধারণ করার জন্য কাজ করে। DCF বিশ্লেষণ একটি কোম্পানির আর্থিক স্বাস্থ্য এবং তার ভবিষ্যৎ আয়ক্ষমতার উপর ভিত্তি করে এটি মূল্যায়ন করতে সহায়তা করে, যা মূলত বিনিয়োগকারীদের জন্য একটি অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ সিদ্ধান্ত গ্রহণের টুল।

Discounted Cash Flow (DCF) এর মূল ধারণা:

DCF বিশ্লেষণ বিশ্বাস করে যে, কোনও কোম্পানি বা সম্পত্তির বর্তমান মূল্য তার ভবিষ্যৎ নগদ প্রবাহের সমষ্টি যা একটি নির্দিষ্ট ডিসকাউন্ট রেটে ডিসকাউন্ট করা হয়। অর্থাৎ, ভবিষ্যতে পাওয়া যাবে এমন নগদ প্রবাহের মূল্য বর্তমান সময়ের তুলনায় কম হবে, কারণ সময়ের সাথে মুদ্রাস্ফীতি, ঝুঁকি, এবং অন্য খরচগুলো বৃদ্ধি পায়।

DCF মডেলের ফর্মুলা:

DCF বিশ্লেষণের মূল ফর্মুলাটি হলো:

Intrinsic Value (PV)=t=1∑n​(1+r)tCFt​​

এখানে:

• PV (Present Value): বর্তমান মূল্য বা শেয়ার/সম্পত্তির অন্তর্নিহিত মূল্য।
• CF_t: t বছরে বা t সময়ে পাওয়া নগদ প্রবাহ (Cash Flow in year t)।
• r: ডিসকাউন্ট রেট বা প্রত্যাশিত রিটার্ন (Discount Rate or Required Rate of Return)।
• t: সময় বা বছর।
• n: বিশ্লেষণকৃত সময়সীমা (অথবা ১০ বা ২০ বছরের জন্য ভবিষ্যৎ নগদ প্রবাহের অনুমান)।

DCF বিশ্লেষণে ভবিষ্যৎ নগদ প্রবাহের প্রতিটি বছরের মূল্য ডিসকাউন্ট করা হয় এবং পরে মোট মূল্য হিসাব করা হয়। ভবিষ্যতের নগদ প্রবাহকে ডিসকাউন্ট করার জন্য, discount rate বা required rate of return ব্যবহার করা হয়, যা সাধারাণত কোম্পানির cost of capital বা weighted average cost of capital (WACC) হিসাবে নির্ধারিত হয়।

DCF বিশ্লেষণের প্রধান উপাদান:

১. ফ্রি ক্যাশ ফ্লো (Free Cash Flow - FCF): DCF বিশ্লেষণে মূলত free cash flow (FCF) এর উপর ভিত্তি করা হয়। এটি একটি কোম্পানির কার্যক্রম থেকে আয় করা নগদ যা কোম্পানি তার কর্মসূচি চালাতে, ঋণ পরিশোধ করতে, অথবা শেয়ারহোল্ডারদের জন্য লভ্যাংশ দিতে ব্যবহৃত হয়। ফ্রি ক্যাশ ফ্লো হিসাব করার জন্য সাধারণত নিচের ফর্মুলা ব্যবহার করা হয়:

$$FCF = EBIT(1 - Tax Rate) + Non-Cash Charges - Change in Working Capital - Capital Expenditures$$

• EBIT = Earnings Before Interest and Taxes
• Tax Rate = কোম্পানির কর হার
• Non-Cash Charges = ডিপ্রিসিয়েশন, অ্যামরটাইজেশন ইত্যাদি
• Change in Working Capital = কার্যক্রম চালানোর জন্য কোম্পানির সল্পমেয়াদী সম্পদ এবং দায়ে পরিবর্তন
• Capital Expenditures (CapEx) = ভবিষ্যতে আয় বৃদ্ধির জন্য স্থায়ী সম্পত্তিতে বিনিয়োগ

ফ্রি ক্যাশ ফ্লো একটি কোম্পানির আর্থিক স্বাস্থ্যের একটি নির্ভরযোগ্য চিত্র প্রদান করে, এবং DCF বিশ্লেষণে এটি গুরুত্বপূর্ণ ভূমিকা পালন করে।

২. ডিসকাউন্ট রেট (Discount Rate): DCF বিশ্লেষণে, ডিসকাউন্ট রেট হলো একটি অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ উপাদান, যা ভবিষ্যতের নগদ প্রবাহকে বর্তমান সময়ের মূল্যায়নে রূপান্তরিত করতে ব্যবহৃত হয়। ডিসকাউন্ট রেট সাধারণত কোম্পানির Weighted Average Cost of Capital (WACC) হিসাবে নির্ধারণ করা হয়। WACC হলো একটি কোম্পানির মূলধন সংগ্রহের গড় খরচ, যা ঋণ (debt) এবং ইক্যুইটি (equity) উভয়ের খরচের সমন্বয়ে গঠিত।

WACC ফর্মুলা:

$$WACC=(\frac{E}{V}\times Re)+(\frac{D}{V}\times Rd\times (1-Tc))$$

• E = ইক্যুইটির বাজার মূল্য
• V = কোম্পানির মোট বাজার মূল্য (ইক্যুইটি + ঋণ)
• Re = ইক্যুইটির খরচ
• D = ঋণের বাজার মূল্য
• Rd = ঋণের খরচ
• Tc = কর হার

৩. টার্মিনাল ভ্যালু (Terminal Value): DCF বিশ্লেষণের একটি গুরুত্বপূর্ণ উপাদান হলো terminal value (TV), যা কোম্পানির ভবিষ্যতের নগদ প্রবাহের জন্য আনুমানিক মূল্য নির্ধারণ করে যখন ঐ সময়সীমার বাইরে প্রবাহ নির্ধারণ করা সম্ভব নয়। টার্মিনাল ভ্যালু সাধারণত ব্যবহার করা হয় দীর্ঘমেয়াদী বা অপর্যাপ্ত তথ্যের জন্য। এটি দুইটি প্রধান পদ্ধতিতে হিসাব করা হয়:

• Perpetuity Growth Model: যখন কোম্পানির ভবিষ্যৎ নগদ প্রবাহ একটি নির্দিষ্ট হারে বৃদ্ধির অনুমান করা হয়, তখন:

  $$TV=\frac{FC{F}_{n+1}}{r-g}$$

  এখানে, FCF_{n+1} হলো পরবর্তী বছরের ফ্রি ক্যাশ ফ্লো এবং g হলো দীর্ঘমেয়াদী বৃদ্ধির হার।

• Exit Multiple Method: এই পদ্ধতিতে, একটি কোম্পানির মূল্যের পরিসংখ্যান (যেমন EBITDA বা EBIT) দ্বারা এটি ডিসকাউন্ট করা হয়, এবং তার পরবর্তী মূল্য নির্ধারণ করা হয়।

DCF বিশ্লেষণের প্রক্রিয়া:

1. ফ্রি ক্যাশ ফ্লো (FCF) অনুমান করুন: কোম্পানির ভবিষ্যৎ নগদ প্রবাহের পূর্বানুমান করুন। এটি অনেক সময় কোম্পানির ইতিহাস এবং তাদের ভবিষ্যৎ পরিকল্পনা অনুযায়ী অনুমান করা হয়।

2. ডিসকাউন্ট রেট নির্ধারণ করুন: ডিসকাউন্ট রেট হিসেবে WACC ব্যবহার করুন, যা কোম্পানির মূলধন সংগ্রহের গড় খরচ হিসাবে গ্রহণ করা হয়।

3. টেমিনাল ভ্যালু হিসাব করুন: ভবিষ্যৎ নগদ প্রবাহের জন্য একটি টার্মিনাল ভ্যালু অনুমান করুন, যা কোম্পানির দীর্ঘমেয়াদী প্রবৃদ্ধি হার (g) এবং ডিসকাউন্ট রেট (r) এর ভিত্তিতে করা হয়।

4. নগদ প্রবাহ ডিসকাউন্ট করুন: ভবিষ্যৎ নগদ প্রবাহের প্রতিটি বছরের মূল্য ডিসকাউন্ট করুন এবং সমষ্টি করুন।

5. অন্তর্নিহিত মূল্য বের করুন: সমস্ত ডিসকাউন্ট করা নগদ প্রবাহের যোগফলই হবে কোম্পানির অন্তর্নিহিত মূল্য বা শেয়ার মূল্য।

DCF বিশ্লেষণের সুবিধা:

1. ভবিষ্যৎ নগদ প্রবাহের উপর ভিত্তি: DCF মডেলটি একটি কোম্পানির আয়ের সক্ষমতা এবং ভবিষ্যৎ নগদ প্রবাহের উপর ভিত্তি করে শেয়ারের মূল্য নির্ধারণ করে, যা কোম্পানির আর্থিক স্বাস্থ্য যাচাই করার জন্য উপকারী।

2. মৌলিক ভিত্তিতে মূল্যায়ন: DCF একটি মৌলিক বিশ্লেষণ মডেল, যা বাজারের অস্থিরতা এবং অন্য বাইরের পরিবর্তনের থেকে স্বাধীন থাকে।

3. স্বতন্ত্রতার সুযোগ: DCF বিশ্লেষণ শেয়ার বাজারের তুলনায় অধিক নির্ভরযোগ্য মূল্য প্রদান করতে পারে, বিশেষত যখন কোম্পানির শেয়ারের দাম বাজারে অতিরিক্ত বাড়ানো বা কমানো হয়।

DCF বিশ্লেষণের সীমাবদ্ধতা:

1. ফিউচার প্রেডিকশন সমস্যা: DCF বিশ্লেষণে ভবিষ্যতের নগদ প্রবাহের পূর্বানুমান করা হয়, যা সহজ নয়। বিশেষত অস্থির বা নতুন কোম্পানির ক্ষেত্রে ভবিষ্যৎ নগদ প্রবাহের অনুমান খুবই কঠিন হতে পারে।

2. ডিসকাউন্ট রেটের নির্ভুলতা: ডিসকাউন্ট রেট (WACC) সঠিকভাবে অনুমান করা কঠিন হতে পারে, এবং এটি ভুল হলে শেয়ারের অন্তর্নিহিত মূল্যও ভুল হতে পারে।

3. পারফেক্ট ডেটার প্রয়োজন: DCF বিশ্লেষণে সঠিক ভবিষ্যৎ নগদ প্রবাহ, টার্মিনাল ভ্যালু এবং 

   1. ডিসকাউন্ট রেট অনুমান করার জন্য সম্পূর্ণ সঠিক এবং নির্ভরযোগ্য আর্থিক তথ্য প্রয়োজন।

   
   

   Discounted Cash Flow (DCF) Analysis একটি শক্তিশালী এবং নির্ভরযোগ্য মডেল, যা কোম্পানির মূলধন ও ভবিষ্যৎ নগদ প্রবাহের ভিত্তিতে শেয়ারের অন্তর্নিহিত মূল্য নির্ধারণ করে। তবে, এটি খুবই পরিশ্রমসাধ্য এবং সঠিক তথ্যের উপর ভিত্তি করে কাজ করে, এবং এই মডেলটি ব্যবহার করতে গিয়ে নিশ্চিত হওয়া জরুরি যে সমস্ত অনুমান যথাযথভাবে করা হয়েছে।

Video material: